作者: 田勇

  [摘要]本文对中外在内侧地把持物证以为的使适应从主动性供给性在内侧地把持新闻发行的药剂、印象在内侧地把持缺陷的要素、在内侧地把持缺陷新闻发行的理财恶果三个附和临中外的以为成果停止了归结剖析。
在内侧地公司在内侧地把持缺陷新闻发行综述
从今天证件看,在内侧地把持的物证以为主要出生于、印象在内侧地把持缺陷的要素、新闻DISCLO的理财恶果以为三个附和。
一、股票上市的公司在内侧地把持新闻主动性供给发行动机以为
1.主动性供给发行在内侧地把持新闻与公司按规格尺寸切割
有些人海内以为前进,无论是发达陈述静止的新生交易境遇陈述,资产按规格尺寸切割越大,会计师核算的程度线越高。 and Rama ,1994;华勒斯等。, 1994; 因迸发的, 1997;Marston & Robson,1997;Courtis等。, 1999;Carcello and Raghunandan ,2006)。公司按规格尺寸切割一定程度线上代表公司长处,大公司将有更多的资源来营造和完成时或康百克公司。,完成时公司施行作文,为了证实公司的在内侧地把持惯例,大COM,运作准则,有权外交的发行在内侧地把持新闻。。Raghunandan and Rama (1994)对1993年度深的100强公司的岁入停止了以为。,碰见80家公司发行了一种同次多项式的在内侧地把持代表。,终结前进,发行在内侧地把持揭晓的希望的事较大。。Eng和 Mak(2003)以为了新加坡158家股票上市的公司主动性供给新闻发行与公司施行的相干,以为碰见,巨型股票上市的公司具有较高的沃尔沃汽车程度。,以为股票上市的公司按规格尺寸切割与公司按规格尺寸切割呈正中间定位。。Bronson, Carcello and Raghunandan (2006)以为碰见在内侧地把持施行层揭晓(MRIC)主动性供给发行与公司按规格尺寸切割正中间定位。
一国际以为也碰见,主动性供给性新闻发行与在内侧地把持新闻呈正中间定位、张侠,2009;陈岩等。,2009;林斌、饶静,2009;林忠高,2009)。如林斌、饶静(2009)因用枪打猎印作品对我国股票上市的公司主动性供给发行在内侧地把持认证揭晓停止了作品剖析和物证测验。以为前进,向交易境遇前进真实使开支努力的用枪打猎。,在内侧地把持资源充足的(以公司按规格尺寸切割权)的股票上市的公司更就绪发行在内侧地把持认证揭晓。但也有有些人以为终结前进公司按规格尺寸切割与在内侧地把持新闻发行缺席清楚的的中间定位相干(乔旭东,2003;蔡继甫,2005;方鸿星、孙�,2007;李少轩、张瑞丽,2009)。
2。在内侧地把持新闻的主动性供给性发行与公司开腰槽
粉底用枪打猎作品,结清更的公司有权发行好消息。,履行主动性供给性新闻发行预付款股票上市的公司使开支努力。Bowman and Haire(1975)采取ROE靶子权公司财务业绩,终结前进,ROE与主动性供给性新闻发行呈正中间定位。。Lang and Lundholm(1993)经过对1985-1989年股票上市的公司新闻发行评分碰见,施行层与围攻者私下的新闻反对称构成高,业绩资格更强的的公司,新闻发行得分越高。。国际有些人以为成果也显示主动性供给发行在内侧地把持新闻与公司结清资格正中间定位(蔡继甫,2005;宋少卿、张侠,2009;李少轩、张瑞丽,2009;林斌、饶静,2009;陈岩等。,2009)。但也有有些人有区别的的后记。,方鸿星、孙�(2007)以为碰见公司结清资格与公司在内侧地把持新闻发行程度线无清楚的的直线的中间定位相干,曹建信以及对立的事物人。(2009)以为公司主动性供给发行在内侧地把持揭晓的程度线与公司结清资格呈负中间定位相干。
三。在内侧地把持新闻的主动性供给性发行与公司施行
(1)在内侧地把持新闻和资产责备的主动性供给性发行
Deumes and Knechel(2008)以为碰见,财务杠杆与新闻发行程度线正中间定位。财务杠杆越高。,股权持有人与贷方私下的违背公众有助于的行动,在内侧地把持新闻发行程度线越高。。林忠高、徐虹、发出当的一声(2009)拔取2006年沪深300家股票上市的公司作为范本,以为碰见,在内侧地把持新闻发行与公司在内侧地把持呈正中间定位。。但宋少卿、张侠(2009)则碰见股票上市的公司责备规模与在内侧地把持新闻发行程度线中间定位性不清楚的。曹建信以及对立的事物人。(2009)以为碰见公司的财务杠杆程度同公司主动性供给发行在内侧地把持新闻的程度线负中间定位,他们以为高责备率会通向高财务风险。,在在内侧地把持普通不敷完成时的境遇下。,使股票上市的公司不就绪发行无效的新闻。
(2)主动性供给性新闻发行和在内侧地施行新闻发行
延森和梅克林(1976)标志,施行也有余渣讨取权,这使得SH的目的有或起作用,跟随施行层头衔的的起来,无极限使开支努力最大值化的本钱将会压下。,施行层持股有助于压下代劳本钱。。施行层持股规模与程度线的物证以为,Ruland(1990)以为碰见施行层持股规模与主动性供给性新闻发行程度呈负中间定位相干。Deumes and 克内尔(2008)从代劳作品开端。,使用强奸新闻发行断言较低的交易境遇荷兰麻布证券交易境遇1997-1999年股票上市的公司信息以为了代劳成绩与主动性供给发行在内侧地把持新闻程度线私下的相干。以为碰见,施行层持股与公司在内侧地本钱负中间定位。。施行层持股规模越高。,代劳本钱越小。,从此,在内侧地把持新闻发行的程度线越低。。Eng和 Mak(2003)以为了新加坡158家股票上市的公司主动性供给新闻发行与施行层持股的相干,以为碰见,股票上市的公司主动性供给性新闻发行的程度线是:。
林忠高(2009)则从施行层给报酬假说 动身,以为当施行层迷住更多的分开时,,头衔的和把持权私下的差距缩减了。,在个人合法权利最大值化的约束下,施行层有找一找公司使开支努力最大值化的动机。,比方缩减任务消耗,增多公司中间定位新闻的本利之和和品质。,为了预付款公司使开支努力,从此,较年长者施行层持股规模是精力旺盛的的。
(3)主动性供给发行在内侧地把持新闻与股权集合度
作品上,头衔的的集合度越低。,代劳成绩将更其危险的(疏散多数合伙),精力旺盛的监视公司经纪更为纠葛和本钱,施行层假装主动性向在内侧地发行在内侧地把持新闻。。Milgrom 和Roberts(1992)以为头衔的越集合将压下新闻发行和代劳成绩,大合伙更有资格,更有动力监视公司的开展。。从此,股权集合度越高。,代劳冲越小。,发行在内侧地把持证实揭晓的可能性性较小。。Deumes and Knechel(2008)使用低接管断言交易境遇荷兰麻布证券交易境遇1997-1999年股票上市的公司信息以为了代劳成绩与主动性供给发行在内侧地把持新闻程度线私下的相干。以为碰见,表面股权集合度呈负中间定位,表面股权集合度,动机越大。,从此,代劳冲的成绩被减弱了。,从此,在内侧地把持主动性供给性发行的程度线越低。。Gerald and Gray(2002)已被香港和新加坡股票上市的公司碰见,股票上市的公司主动性供给性新闻发行程度清楚的负中间定位,香港股票上市的公司,主动性供给性新闻发行程度与深深地呈负中间定位。国际以为中则有王咏梅(2003)以为股权集合度(大合伙持股规模)与主动性供给发行新闻负中间定位。
而EI-Gazzar(1998)的以为碰见,股权集合度与DEGR呈正中间定位,EI GasZar以为股权集合度较高。,股票上市的公司大合伙有较大权利发行更多新闻,屯积施行层亏本出售合伙有助于的行动,于是压下代劳本钱。。李少轩在奇纳河、张瑞丽(2009)、陈岩等。(2009)对股票上市的公司主动性供给发行在内侧地把持认证揭晓的药剂停止物证以为,以为碰见,股权集合度高的公司具有较强的股权集合度。。
并且,除此之外参加以为以为股权集合度与股票上市的公司主动性供给新闻发行程度线不中间定位或许非直线的的。Donnellyand MulaCy(2009)爱尔兰股票交易境遇以为,股权作文对主动性供给性新闻发行的印象。张宗欣在奇纳河、郭来生(2003)的以为终结则以为股权集合度(大合伙持股规模)与主动性供给发行新闻不中间定位,这一景色还包孕范德林(2003)。、曹建信以及对立的事物人。(2009)、林忠高(2009)。目光、张天西(2006)则以为主动性供给发行程度随股权集合度的预付款呈先使飞起后瀑布的倒U型;李豫湘等(2004)则以为奇纳河股票上市的公司主动性供给新闻发行程度与宁愿大合伙持股规模呈二次直线的相干,这与大合伙持股的平方正中间定位。。
4。主动性供给性新闻发行与再融资
主动性供给发行新闻每一隐含的呈现执意施行层(合伙)更多发行新闻的动机是怀胎在新闻发行中利市,从此,在内侧地把持新闻主动性供给发行的动机,于是助长再融资。。Lang和Lundholm(1993,1997)碰见剖析师对再融资公司新闻发行的评级清楚的托,说明了再融资公司主动性供给发行的动机。。Botosan(1997)以为碰见公司新闻发行程度线与融本钱钱清楚的负中间定位,主动性发行新闻有助于压下公司融本钱钱。Healy等(1999)碰见新闻发行评级增多的公司发行保释金的可能性性非常增高。Collett & Hasasky(2005)经过以为碰见澳元证券交易境遇。,公司主动性供给性新闻发行的公司施行新闻以为。Beneish, Billings and Hodder(2008)、Ashbaugh-Skaife等(2009)以为碰见发行在内侧地把持缺陷新闻的公司合法权利本钱本钱会非常增多,从此有再融资资格的公司为了压下融本钱钱,将有激发吸引住审计办公楼审计他们的在内侧地把持。,证实在内侧地把持是健全的。,于是压下再融本钱钱。。
林斌、饶静(2009)因用枪打猎印作品对我国股票上市的公司主动性供给发行在内侧地把持认证揭晓停止了物证测验。以为前进,向交易境遇前进真实使开支努力的用枪打猎。,具有再融资资格的股票上市的公司更就绪发行互联网。但陈岩等。(2009)对2008年沪市854家股票上市的公司主动性供给发行在内侧地把持认证揭晓的印象要素停止物证以为碰见公司融资标示于图表上对公司主动性供给发行在内侧地把持认证揭晓的印象中间定位性不清楚的。
二、股票上市的公司印象在内侧地把持缺陷的要素
印象在内侧地把持缺陷的要素是从公司事情特色和公司施行特色二个取向停止以为。从公司事情特色的角度,在在内侧地把持附和在伟大擅自公开的公司更可能性、营造工夫短、财务使适应不佳、事情不同类、正迅速开展或正重组的公司(GE) and McVay ,2005;Doyle、Ge and McVay,2007b;Bryan and Lilien,2005;Ashbaugh-Skaife等,2007)。公司施行特色与在内侧地把持的相干,从审计任命的按规格尺寸切割、审计任命的孤独分配现象、审计任命会计师评议、审计任命相识的本利之和停止了以为。。审计任命按规格尺寸切割与国际会计师准则的相干有两种景色。,一种景色以为在内侧地把持的缺陷与 Yan,2007; Beng Wee Goh,2009),可供选择的事物景色是审计任命的按规格尺寸切割与之涉及。,比方Abbott 等 (2004)、 Krishnan(2005)、张等。(2007)、Hoitash等(2009)都以为审计任命按规格尺寸切割与在内侧地把持缺陷涉及。审计任命的孤独分配现象与在内侧地把持缺陷私下的相干, Krishnan(2005)、Bronson 等(2009)以为审计任命的孤独分配现象(孤独物资供应所规模)与在内侧地把持缺陷负中间定位。审计任命专门知与在内侧地把持DEF呈负中间定位,2005; Krishnan and 维斯瓦纳坦,2007;Yan 张等。,2007;GOH,2007;Yun-Chia Yan,2007;Hoitash等,2009),可是Beng Wee Goh(2009)以为审计任命中非共和国会计师财务特长物资供应所规模高更有助于在内侧地把持缺陷革新的的监视,这比在内侧地会计师专家的技术更为重要。。审计任命的相识次数被以为是一勤勉的任务。。McMullen and Raghunandan (1996)、Price Waterhouse Coopers/IIA (2000)、Raghunandan 等 (2001)、Archambeault and DeZoort( 2001) 、Beasley等(2000) 、Abbott等(2004)、Farber( 2006)以为审计任命相识次数与在内侧地把持缺陷私下呈负中间定位相干,但Krishnan and 维斯瓦纳坦 (2007)、Carcello(2008)、Hoitash等(2009)以为碰见审计任命相识次数与在内侧地把持缺陷正中间定位,他们以为相识的次数可能性不克不及反曲TH的勤勉程度线。,这与后续处置在内侧地把持缺陷涉及。。
国际为了印象在内侧地把持缺陷的要素以为刚开端涉猎。蔡丛光(2010)以为碰见揭晓和发行印象在内侧地把持缺陷的要素是揭晓年度的分部数量、公司的按规格尺寸切割。齐鲍蕾和田高亮(2010)以为碰见,与缺席在内侧地把持缺陷的公司相形,发行在内侧地把持缺陷的公司经纪更其复杂,上市工夫短,日前,它阅历了合重组或CPA的变换。,较小的的资源授予于在内侧地把持。。同时碰见,发行在内侧地把持缺陷的公司体会更多财务,表面查账员的品质较低。。
三、在内侧地把持新闻发行的理财恶果
在内侧地把持新闻理财恶果的以为取向,从以为证件,主要以为取向如次,一是在内侧地把持缺陷和财务揭晓品质。。在内侧地把持缺陷对财务揭晓品质的印象,一种是成心经过盈余施行花招应计开腰槽。;二是缺少不隐瞒的的会计师策略性。、下一个的无把握、不决定的事物使蒙受的会计师无把握、不决定的事物、人员培训或职员责备不敷强、非成心财务错误揭晓和低会计师新闻品质。。Doyle、Ge and McVay(2007年)、 Ashbaugh-Skaife等(2008)、Chan等。。(2008)、Epps and Guthrie(2009)的以为前进在内侧地把持缺陷与应计同上品质负中间定位,有在内侧地把持擅自公开的公司花招性应计开腰槽高高的。在内侧地把持缺陷与FI品质的相干。
二是在内侧地把持新闻发行的缺陷假设在。在内侧地把持缺陷新闻发行假设有新闻发行,一是以为在内侧地把持新闻的新闻使满足。,二是以为在内侧地把持新闻的新闻使满足。。在四周股权本钱本钱的以为(Ogneva),亚溴胺 and Raghunandan,2007;Beneish, Billings and Hodder,2008 ;Ashbaugh-Skaife等,2009)都以为302条目下在内侧地把持缺陷新闻发行具有新闻使满足,股权本钱本钱将大幅使飞起。,交易境遇对公司在内侧地新闻发行的反响,只因,有些人以为者对在内侧地的新闻内容提议了责难。,比方Ogneva,亚溴胺 and Raghunandan(2007)和Beneish, Billings and Hodder(2008)以为404条目下的在内侧地把持缺陷发行不具有新闻使满足,它对合法权利本钱本钱缺席印象。,也缺席对公司股价产生伟大印象。。而Ashbaugh-Skaife等(2009)则以为在SOX法案404条目下发行的在内侧地把持缺陷新闻发行印象围攻者对公司的风险评价和公司的合法权利本钱本钱,在内侧地把持缺陷新闻发行也有新闻发行。消耗事情以为方式从交易境遇反响以为在内侧地把持新闻发行的新闻使满足与从股权合法权利本钱本钱以为在内侧地把持新闻发行的新闻使满足后记切近,Franco,Guan and Lu(2005)、Irying(2006)、Gupta and Nayar(2007)、Hammersley,Myers and Shakespeare(2008)、Beneish, Billings and Hodder(2008)等均以为SOX法案302条目下发行的在内侧地把持缺陷新闻具有新闻使满足,在内侧地把持缺陷的发行将通向股价下跌。,与估值中间定位的新闻印给交易境遇。,但对SOX法案404条目下发行的在内侧地把持缺陷新闻假设具有新闻使满足在辨别,Beneish, Billings and Hodder(2008)以为碰见根据SOX法案404条目断言发行在内侧地把持缺陷新闻对公司股价缺席清楚的印象,而Irying(2006)以为以为无论是302条目下静止的404条目下的在内侧地把持缺陷发行都具有新闻使满足,为围攻者供给净增值新闻。。
在四周INT的交易境遇反响也有小量证件。。陈公荣、刘燕(2007)以为碰见分钟发行在内侧地把持新闻的公司在年报宣布日前后的积聚超额进项清楚的为正,并且,有区别的窗口的积聚超额进项清楚的。;在此基础上的多元回归剖析也诱出在内侧地把持新闻发行的分钟程度线与积聚超额进项清楚的正中间定位。冯建、蔡丛光(2008)以为碰见从累计超额进项率看交易境遇对吃水发行在内侧地把持新闻具有前线反响,对在内侧地会计师新闻发行有清楚的的负面反响。,但从相等地超额进项的角度,交易境遇对在内侧地把持新闻发行的印象不清楚的。。因奇纳河的在内侧地把持新闻通常在S,采取事情以为法的摩擦信赖把持对立的事物新闻。、分赃新闻、审计反对典型对交易境遇反响的印象。
三,在内侧地把持缺陷和审计费。。在内侧地把持缺陷的在将非常增多、以为决定假设检测到的在内侧地把持缺陷是主要的。,这些任务大城市清楚的增多审计任务量于是增多审计费(Raghunandan and Rama 2006)。其次,在内侧地把持擅自公开的在会通向风险预警。。如普华永道(2005)以为股票上市的公司在在内侧地把持擅自公开通向对在内侧地把持签字否认的反对会证实股票上市的公司在会计师成绩的可能性性放针,从此,审计费的增多也可能性是由风险溢价使蒙受的。,结果在SOX法案下查账员的责备是清楚的的。从物证以为的角度看,在内侧地把持缺陷的在会通向公司开支高高的的使付出努力,并且审计费随在内侧地把持缺陷的危险的性(按危险的性分为物质性擅自公开和伟大缺陷)相当的偏离(Bedard等,2008;Hogan and Wilkins,2008;Hoitash等,2009b; Santanu Mitra,2009;Hammersley等,2009;Salman and Carson,2009)。并且,除此之外有些人以为证件以为强奸在内侧地把持缺陷新闻发行为了小公司来说印象更大(ARC Morgan,2005;ACSPC(Advisory Committee on Smaller Public 公司),2006;Krishnan等,2008;艾哈迈德等。,2010),这些以为后记直觉的通向SEC屡次脱去强奸在内侧地把持审计和强奸在内侧地把持缺陷新闻发行在小公司的履行工夫。
四,在内侧地把持擅自公开和查账员变换。、审计推延与审计反对典型。查账员孤独分配现象更强。,更轻易碰见公司在内侧地把持的擅自公开。,从此,在内侧地把持擅自公开的在很有可能性通向,产生查账员变换的公司更可能性在在内侧地把持擅自公开(张等。,2007;Krishnan and 维斯瓦纳坦,2007;Ashbaugh-Skaife等,2007;Li Chan,2007; Yun-Chia Yan,2007;Ettredge等,2009)。Ettredge等(2006)以为SOX法案404条目履行的财务揭晓在内侧地把持揭晓通向审计推延有产者软组织和清楚的的增多,当在内侧地擅自公开被发行时,公司的审计推延会更长。。江以及对立的事物人。(2010)碰见在内侧地C在伟大擅自公开的公司,查账员更可能性宣布延续巧妙地控制无把握、不决定的事物审计OPI。
五,在内侧地把持缺陷和高层施行人员流失。。在内侧地把持缺陷的在很可能性是股票上市的公司聘用了缺少财政计算师知或忙于CFO任务阅历较短的首座财务官(Yun-Chia Yan,2007;Li Chan等。。,2010),而在内侧地把持缺陷的发行很可能性通向首座财务官(CFO)及对立的事物高管变换(Durfee,2005;Goh,2007;Li Chan等。。,2010;抽水马桶矿石等。,2010),首座财务官薪酬等于、额外股息、合法权利补苴与ICMW(HoITASH)呈负中间定位,2009),同时,在内侧地把持缺陷的发行将通向TH、审计任命和表面董事的机遇较小的。,公司施行作图、审计任命和表面董事在在内侧地把持物质性擅自公开发行后均会蒙受清楚的的名声输掉(Goh,2007)。可是哈默斯利如此云云。 (2009)碰见股票上市的公司未修补在内侧地把持擅自公开与首座执行官或首座财务官的代替者涉及,这前进,同样在内侧地把持擅自公开与神通涉及。。
国际有些人在四周在内侧地把持的物证以为曾经对动机停止了以为。,小量证件对印象在内侧地把持缺陷的要素和在内侧地把持新闻发行的交易境遇反响停止了以为。奇纳河股票上市的公司在内侧地把持缺陷的发行,还缺席少量信息对印象在内侧地把持缺陷的要素和在内侧地把持缺陷发行的理财恶果停止以为,但这些界同样在内侧地把持物证以为的取向。。
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